5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性(x2l是多少斤 2l是多少kgìng)需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì2l是多少斤 2l是多少kg)，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产替2l是多少斤 2l是多少kg代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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