北京时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美(měi)国非农(nóng)数(shù)据出(chū)炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏；失业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平(píng)均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉(sù)期货(huò)日报记者，周五晚间公(gōng)布(bù)的非农数据(jù)远高于前(qián)值且显著偏离(lí)投行(xíng)们(men)预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和金融行(xíng)业持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的(de)发展，为就业人数(shù)的增长提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就(jiù)业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近(jìn)几周的(de)首次申请失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退的(de)方向前进(jìn)，后(hòu)市继续(xù)看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属(shǔ)进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导(dǎo)贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是(shì)市(shì)场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的(de)情况(kuàng)下，美元实际(jì)利(lì)率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委员会将密切关(guān)注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出(chū)现明显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国银行业(yè)风波(bō)持续发(fā)酵(jiào)、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内(nèi)或将降息，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)振(zhèn)荡偏(piān)强运(yùn)行。美国就(jiù)业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)、美元(yuán)指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的(de)非农报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境(jìng)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色，美联储(chǔ)希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很(hěn)快(kuài)就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就(jiù)意味着美(měi)联储可能会在较长时间(jiān)内维持(chí)高利率环境(jìng)，且6月再(zài)次(cì)加息的(de)预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息(xī)，而贵金属则(zé)在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预(yù)期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统(tǒng)仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布(bù)被接(jiē)管收(shōu)购后(hòu)，因银行(xíng)业(yè)长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有多家区域(yù)性(xìng)银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随着(zhe)经济下行压(yā)力不断上升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持(chí)续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低(dī)买入(rù)配(pèi)置(zhì)思(sī)路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求较(jiào)高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了(le)这(zhè)一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格其(qí)关键作用的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较(jiào)去(qù)年(nián)四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国(guó)经(jīng)济(jì)指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世(shì)界白银协会预计2023年(nián)白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)25个基(jī)点在(zài)议息(xī)前(qián)已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继(jì)续(xù)下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后(hòu)一次加水娃是几娃？ 水娃是什么颜色息落(luò)地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价(jià)格继续高(gāo)走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢(huī)复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没(méi)有结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环(huán)境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节(jié)攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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