来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期(qī)加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次美联储声(shēng)明较3月(yuè)有何变(biàn)化？第一(yī)，重申(shēn)经济依然(rán)稳健，表述修改为(wèi)“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失业率在低(dī)位(wèi)”。第二，重申美国(guó)银行稳(wěn)健(jiàn)，明(míng)确(què)银行风险导(dǎo)致家庭(tíng)和企业信贷(dài)的收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高(gāo)，委(wěi)员会仍(réng)然高度(dù)关注(zhù)通货(huò)膨胀风险”。第四(sì)，修改货(huò)币政策表述(shù)，重申“委(wěi)员会评(píng)估(gū)货币(bì)政(zhèng)策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能(néng)是(shì)适当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态(tài)？关(guān)于经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依然是共(gòng)识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平(píng)，认(rèn)为或(huò)已经达到（或已经(jīng)接近达到(dào)）。关于降息，强调劳动力(lì)市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于(yú)目标(biāo)，降低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间(jiān)，当(dāng)前(qián)降息(xī)并(bìng)不合(hé)适。关于银行和债务(wù)上限，强(qiáng)调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规模收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务上(shàng)限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外(wài)，上调准(zhǔn)备金余额利率（IOR合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表B）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国国债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支(zhī)持证(zhèng)券，上(shàng)限为(wèi)950亿(yì)美(měi)元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加息(xī)的关键仍在于(yú)通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处(chù)于高(gāo)位(wèi)；核(hé)心通(tōng)胀年化同比(bǐ)也仍(réng)在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有明(míng)显降温。本轮加息是80年(nián)代以来最快的(de)一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健。不(bù)过表述修改为“1季度经济活(huó)动以适度的速度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，最近(jìn)几个月(yuè)就业(yè)增(zēng)长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加(jiā)息。重申委员会将评估(gū)货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩在多(duō)大程度上(shàng)适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策(cè)的累(lèi)积紧(jǐn)缩(suō)，货币政策影响经济活动(dòng)和通货(huò)膨胀的(de)滞后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除(chú)了“委员(yuán)会预计，一些额外的(de)政策紧缩可(kě)能是适当的，以实现一(yī)种货币政策(cè)立场”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银(yín)行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为“可(kě)能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家庭和(hé)企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？

　　关于经济(jì)，仍期(qī)待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力(lì)，其影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)需要时间来体现（尤其是住(zhù)房和投(tóu)资(zī)领域）。不过(guò)明确(què)指出，如果(guǒ)美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可(kě)能会出现轻(qīng)微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表已(yǐ)经达到限制(zhì)性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论(lùn)停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依然是(shì)共(gòng)识，所(suǒ)有人(rén)全票通过，一些政策制定(dìng)者谈到(dào)停止加(jiā)息，但(dàn)不(bù)是(shì)本次会(huì)议。

　　对(duì)于未来(lái)利率终点的问题，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原则(zé)上不需要(yào)利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到了限制性水平（或(huò)已经接近达到），也(yě)就意(yì)味(wèi)着也(yě)许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍是审(shěn)视(shì)数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不(bù)合(hé)适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，失(shī)业(yè)率仍在低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于(yú)2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整(zhěng)体通(tōng)胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区性银行发(fā)挥非常重要的(de)作用，不希望大型(xíng)银行进行大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时(shí)提高债务上限，如果(guǒ)没有达(dá)成(chéng)债务协(xié)议(yì)，经济(jì)后(hòu)果“高(gāo)度(dù)不确定”。此前，美(měi)国财政部(bù)长耶伦也(yě)强调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高债务(wù)上限，美国(guó)可能(néng)最(zuì)早于(yú)6月1日出现(xiàn)债(zhài)务违(wéi)约。

　　由于美(měi)联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣(xuān)布采取特别措(cuò)施，避(bì)免联(lián)邦政府发生债务违约。美国国会预(yù)算办公室5月1日(rì)发布的最新报(bào)告显示(shì)，美(měi)国在6月初耗(hào)尽资(zī)金的(de)风险较之前更(gèng)高。

　　往前(qián)看，美国银行(xíng)风险演变(biàn)成系统性风(fēng)险的概(gài)率或(huò)有限(xiàn)，但(dàn)中小银(yín)行破(pò)产或(huò)依然会出现。目前市场依然(rán)预期美(měi)联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年(nián)内至少(shǎo)降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为(wèi)，美国(guó)经济虽在下(xià)滑，但依然有韧(rèn)性(xìng)；美国通胀(zhàng)压力仍大(dà)，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表