财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìn1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米g)程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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