5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升qǐ)的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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