金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱height: 24px;'>一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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