上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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