自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经(jīng)理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季(jì)度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在(zài)季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的(de)优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值过高(gāo)，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对(duì)财(cái)务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修(xiū)正(zhèng)调研(yán)中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该基金去年(nián)四季度(dù世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平(píng)已(yǐ)在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息(xī)的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了(le)未来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经济基(jī)本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨(jù)量涌入(rù)，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入(rù)库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心(xīn)，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命(mìng)科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益(yì)是(shì)成(chéng)长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再(zài)创新(xīn)低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收(shōu)益(yì)。

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