美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市(shì)场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续(xù)加(jiā往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么)息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议(yì)中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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