5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续(xù)改善(shàn)<当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句/strong>

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。