自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一(yī)季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的(de)基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的(de)投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终级目(mù)标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度(dù)预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面(miàn)一般(bān)或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液(yè)，新(xī接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思n)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天(tiān)惠(huì)基金前三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的(de)是相当合(hé)适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国(guó)中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率环(huán)境大(dà)概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个(gè)过程，特别是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居(jū)民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期(qī)待为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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