本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输(shū)入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新(xīn)兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行(xíng)日前将(jiāng)中国股(gǔ)票(piào)评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价(jià)周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥(gē)”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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