金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调降(jiàng古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好)严(yán)格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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