四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。202美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思2年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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