四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jī观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单n)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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