上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写jù)债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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