2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续(xù)加(jiā)息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地(dì)方(fāng)面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自(zì)香港投资基(jī)金公(gōng)会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英(yīng)国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过(guò)去(qù)6个月以来，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基(jī)金公会网站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报(bào)采访解析他们对于市场动(dòng)态的看法，以帮助(zhù)投(tóu)资(zī)者(zhě)把(bǎ)脉今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)卢(lú)里

　　上(shàng)述机(jī)构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中(zhōng)国经济持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它非美货币可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人(rén)士认为(wèi)人(rén)工智(zhì)能(néng)将为各个行业带来巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类公司可能(néng)获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要么(me)主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到了下半年美(měi)国经济(jì)衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟(gēn)日(rì)本可(kě)能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日(rì)本的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏(sū)更(gèng)稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要(yào)企业投资、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱(bào)有较(jiào)高的(de)期(qī)望，尤其是在第一季度(dù)超出预期(qī)的情况下(xià)，市场普遍认为(wèi)今(jīn)年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧(ōu)美经济的预期(qī)则(zé)有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流动性和(hé)信(xìn)贷宽(kuān)松程(chéng)度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境(jìng)下，高(gāo)利率几乎是美国和(hé)欧洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的压制(zhì)作用会降低(dī)欧美经(jīng)济的预期。日本目前处于(yú)一个极端(duān)宽(kuān)松(sōng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)拐点，但是目(mù)前新任(rèn)日(rì)本央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持货币政(zhèng)策不变的策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业(yè)料将(jiāng)持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期(qī)性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动(dòng)力(lì)，并不(bù)需(xū)要太(tài)强的政策(cè)刺激(jī)，从趋势上看无论(lùn)经济增长还是(shì)企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修复(fù)趋(qū)势的开端，远没有到讨论修复(fù)是否结(jié)束、以(yǐ)及修复力(lì)度最大的(de)阶段(duàn)已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著回落及(jí)冬季天(tiān)气较预期(qī)温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植田(tián)和(hé)男维持宽松的(de)政(zhèng)策立(lì)场，短(duǎn)期调整货币政策区间可(kě)能性不高(gāo)，但2023年(nián)内(nèi)仍有可能(néng)对曲线(xiàn)控(kòng)制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退。美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业(yè)的下降，未来(lái)失业率有抬(tái)升(shēng)的可能(néng)，这(zhè)将(jiāng)会是(shì)导致(zhì)美(měi)国(guó)经(jīng)济名义上(shàng)进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季(jì)异(yì)常温暖，欧元区的(de)经(jīng)济表现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更为持久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再(zài)次加息50个(gè)基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平(píng)。中国(guó)经济的强势复苏，是全球(qiú)经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增强了(le)投(tóu)资者对(duì)于(yú)国(guó)内(nèi)经济(jì)增长复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储(chǔ)已经(jīng)最(zuì)后一次(cì)加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没(méi)有回(huí)到美(měi)联储的政策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉银(yín)行出现问题，这都是高利(lì)率环境(jìng)带来冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下(xià)走的(de)环境(jìng)之下，企业信心(xīn)也开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联储今(jīn)年加息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半(bàn)年(nián)才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是(shì)回落的速度(dù)不够快(kuài)，而且美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲经济增长一部分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行(xíng)业问(wèn)题(tí)，市场对美联储加息(xī)的预期发生了(le)较大波动。目前市场预计(jì)，5月份(fèn)的(de)加息(xī)会(huì)是最后一(yī)次，然后(hòu)在(zài)第(dì)四季(jì)度开(kāi)始逐步(bù)调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元流(liú)动(dòng)性下降(jiàng)和(hé)投资成本急剧上升，这(zhè)已经在(zài)全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益债券领域，都(dōu)出现了(le)流动性和短期成本上升(shēng)带来(lái)的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态势。现(xiàn)在(zài)市场普遍预期(qī)从今(jīn)年三(sān)季度(dù)开始，美国将进(jìn)入一(yī)个(gè)技术性衰退，可能在年底(dǐ)会(huì)有一次减息。但是美联(lián)储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美联(lián)储(chǔ)官员(yuán)都认为在(zài)2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场(chǎng)预期有一定的(de)差距。当(dāng)然，我们(men)要动态(tài)地看(kàn)问题，应根据未来几个月美国经济的实际(jì)情况去做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息(xī)后(hòu)进入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融(róng)体(tǐ)系(xì)风险继续累(lèi)积并(bìng)形(xíng)成进一(yī)步(bù)的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更早(zǎo)转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在此情(qíng)景(jǐng)下(xià)，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大(dà)类资(zī)产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结(jié)束加息(xī)周(zhōu)期及(jí)随(suí)后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会(huì)构成(chéng)股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益率的高位几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次加息前后出(chū)现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企业(yè)已(yǐ)经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得(dé)利好，这(zhè)是比较自(zì)然的(de)逻辑(jí)。其次(cì)，AI会(huì)给现有(yǒu)的(de)公司带(dài)来哪些变化，这是我们(men)需(xū)要思考(kǎo)的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投(tóu)放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较(jiào)高的。第三，中国(guó)有庞大(dà)的市(shì)场，政府积极的在推动数字化的进程，我们(men)认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节(jié)和推理环节都(dōu)需要(yào)消耗(hào)大量的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的(de)服务器(qì)，以及配套的(de)交(jiāo)换机、光(guāng)模(mó)块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收到了上述硬件产(chǎn)品(pǐn)环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有(yǒu)云上部署的大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式(shì)计算部署、数(shù)据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部署到(dào)私(sī)有云上(shàng)的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根据部署成本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管(guǎn)理都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可(kě)以探索落(luò)地的案例(lì)，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资(zī)机会主要来源于下游潜(qián)在(zài)的目标用户群体(tǐ)规(guī)模较大、用户的付(fù)费意愿(yuàn)强或(huò)者用户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们(men)看(kàn)到，中国高度重视数字(zì)经济，尤(yóu)其(qí)是大(dà)数(shù)据、硬科技和(hé)软科技(jì)的(de)发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技(jì)部，三大(dà)运营商都加(jiā)大了(le)在数据(jù)方(fāng)面的投入，中国的云(yún)企业也(yě)发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着去库存(cún)的稳(wěn)步(bù)推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩(hán)国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有不(bù)俗表现(xiàn)，因为很多中国的(de)科技(jì)企业在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，会更关(guān)注利润和现(xiàn)金(jīn)流，从而产生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器学(xué)习与深度学习(xí)模(mó)型）的发展将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞(páng)大的(de)数据集(jí)和计算资源进(jìn)行训练(liàn)，这将推动公共云(yún)服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数(shù)据进行训练(liàn)，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机器(qì)视(shì)觉(jué)、自然语言处理、机器(qì)人等(děng)以(yǐ)满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增加公众对(duì)AI技术研发(fā)的知情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出(chū)行业(yè)内对(duì)人工智能安全与(yǔ)可(kě)控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公(gōng)众对(duì)此的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型(xíng)有助于(yú)行业理(lǐ)解现(xiàn)有(yǒu)模型(xíng)的(de)风险与(yǔ)影响，为下(xià)一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一(yī)定时间观察其(qí)对社会产生的影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步(bù)研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对(duì)监管缺失(shī)的(de)担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思(sī)考在(zài)使用过程(chéng)中产生的法律规制风险以(yǐ)及(jí)科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户交互过程中的(de)数据可能涉及(jí)到(dào)用户隐(yǐn)私(sī)和企业机(jī)密，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开(kāi)始转向规划私有部署大模型。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性(xìng)产品(pǐn)的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服(fú)务(wù)提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能(néng)领域(yù)的(de)监管(guǎn)会日益完(wán)善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国(guó)经济(jì)进入下半年(nián)，经济增长速(sù)度(dù)持续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险增强，那么(me)目前美(měi)国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业盈利的(de)预期(qī)是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代表这(zhè)些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)目(mù)前(qián)是偏(piān)向中国及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经(jīng)验告诉我们(men)，如果中国(guó)的企业(yè)盈(yíng)利增长(zhǎng)比(bǐ)美国(guó)快(kuài)，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比(bǐ)较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券，再(zài)加上一些投资等(děng)级的企业债。不看(kàn)好高收益债(zhài)的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越(yuè)来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得到支(zhī)持。商品：对能(néng)源跟工业(yè)金属持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策(cè)略现在时间节(jié)点看，大类(lèi)资(zī)产相对(duì)配置上(shàng)，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年(nián)末有降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初(chū)至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧(ōu)美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因素影响的(de)估值(zhí)因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目前(qián)的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍存在较大的(de)不确(què)定性。如果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票(piào)表现(xiàn)会(huì)较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去年一样的(de)股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好美股和成(chéng)长股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资策(cè)略：整体(tǐ)而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是政(zhèng)府债券和投(tóu)资(zī)级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非(fēi)常具有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。商品市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们同时也(yě)看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给(gěi)端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债(zhài)券(quàn)和(hé)黄金(jīn)表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的(de)分母端(duān)制约改善(shàn)，利(lì)好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能(néng)有阶段性行(xíng)情(qíng)；价值股分子端承压，整(zhěng)体(tǐ)回落石油等大宗商品由(yóu)于需求下降，整(zhěng)体回(huí)落发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(luò)。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市(shì)场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板指的(de)吸引力相(xiāng)对(duì)高于沪深(shēn)300。行(xíng)业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构上看好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中国(guó)建设(shè)方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前(qián)期，部分资产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子(zi)端(duān)下行的定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率(lǜ)快速改善(shàn)期(qī)，成长风格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从(cóng)衰退转向复(fù)苏，美(měi)元也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一篮子(zi)货(huò)币。日(rì)元可(kě)能扭转颓(tuí)势，启动均值回(huí)归行(xíng)情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强(qiáng)势周期(qī)逆转后，欧元存在一(yī)定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性(xìng)行业立场。看好中国，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市(s发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉hì)场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续(xù)支(zhī)持(chí)经济(jì)增长，最(zuì)近的(de)银行存款准备金率下(xià)调(diào)就(jiù)是明(míng)证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日(rì)本以外的亚(yà)洲市场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券(quàn)方面(miàn)，我们增加了对高质量(liàng)政府债券的(de)敞口，并减(jiǎn)少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投(tóu)资级政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐(lài)高收益债(zhài)券。这(zhè)与美国的衰退(tuì)周(zhōu)期所体(tǐ)现(xiàn)出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常受益于债(zhài)券收益率的(de)下降（因为市(shì)场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降息的(de)定价），而公司(sī)债券收(shōu)益率(lǜ)相对于美国政府(fǔ)债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉