4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄(zhǎi)。

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　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台(tái)降价(jià)政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期(qī)居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需(xū)求得到集中释放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及(jí)总(zǒng)收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年(nián)的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资(zī)金(jīn)情(qíng)况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数(shù)较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较(jiào)高(gāo)；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)品(pǐn)价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)望继(jì)续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具继续带动基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出(chū)有望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍(réng)是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏不(bù)及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱(ruò)、低基(jī)数效(xiào)应凸显》

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