财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(g哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思uàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chē哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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