调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面(miàn)在(zài)恒力石(shí寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月)化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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