本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前(qián)虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权(quán)的(de)两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器(qì)最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头(tóu)个股(gǔ)

　顶的速度越来越快越叫的原因　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国(guó)家资(zī)本新(xīn)战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这(zhè)个风向标已(yǐ)不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股(gǔ)为主题的(de)红(hóng)五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二(èr)大行(xíng)业指数，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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