上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者没(m形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句éi)有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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