4月苏三起解的故事，苏三起解的故事简介美国就(jiù)业(yè)报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位(wèi)；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍(réng)然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债(zhài)分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或(huò)反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和商(shāng)业服(fú)务新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多(duō)的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业(yè)需求可(kě)能仍(réng)在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业的(de)总空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力(lì)供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业(yè)人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺苏三起解的故事，苏三起解的故事简介和求职(zhí)人之比(bǐ)的(de)回落(luò)速度接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削(xuē)弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季苏三起解的故事，苏三起解的故事简介节因子扰动下降后就(jiù)业(yè)数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业(yè)数据出(chū)现明显恶(è)化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银(yín)行(xíng)倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限(xiàn)触发(fā)时点提(tí)前，前景存在较(jiào)大不确定性（参(cān)见《美国债务上限提前触(chù)发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金(jīn)融(róng)风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联(lián)储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 苏三起解的故事，苏三起解的故事简介