财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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