四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产(ch俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口ǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(ku俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口ǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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