来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关(guān)键仍是通(tōng)胀(zhàng)压力太大。

　　本次(cì)美联储声明(míng)较3月(yuè)有何(hé)变(biàn)化(huà)？第一(yī)，重申经济依然稳健，表述修改为(wèi)“一季度经济温和增(zēng)长，就业(yè)强劲(jìn)，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀(zhàng)压力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计(jì)一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经济(jì)，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰(shuāi)退，或(huò)者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原则上(shàng)不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达(dá)到（或已经(jīng)接近(jìn)达(dá)到）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然(rán)高企，远高于目(mù)标，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)，当前(qián)降息(xī)并(bìng)不(bù)合(hé)适。关(guān)于银行和债(zhài)务上限，强(qiáng)调(diào)地(dì)区性银(yín)行发挥非常重要(yào)的作(zuò)用(yòng)，不希(xī)望大型银行进(jìn)行(xíng)大规模(mó)收(shōu)购，银行业(yè)总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性。强调应及时(shí)提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债、机构债务(wù)和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿(yì)美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处于高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化(huà)同比(bǐ)也仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并(bìng)没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加息(xī)是80年代以来最快(kuài)的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重(zhòng)申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳(wěn)健。不过(guò)表述修改为“1季度(dù)经济活(huó)动以适度的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几个月就业增长强(qiáng)劲，失(shī)业(yè)率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通(tōng)货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于(yú)加息方面，或将(jiāng)停(tíng)止加息(xī)。重申委员会将(jiāng)评估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多大程度上适(shì)合于随着时间的推移将通(tōng)货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时(shí)，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币政策(cè)影响经济活动和(hé)通货膨胀的滞后，以及经济和金融发(fā)展”。重点是(shì)删除了“委员会(huì)预计，一些(xiē)额外的(de)政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的(de)，以(yǐ)实(shí)现一种货币政策(cè)立场”，表明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申美国(guó)银行稳(wěn)健(jiàn)。“美国银行体系稳(wěn)健且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明确(què)银行(xíng)风险导致(zhì)了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和(hé)通胀的影响存(cún)在不确定性(xìng)，“家庭(tíng)和企业信贷(dài)条件收紧可能会拖(tuō)累经济(jì)活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能(néng)面(miàn)临汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投(tóu)资领域）。不过明确(què)指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希(xī)望是温(wēn)和(hé)的(de)；强调，美(měi)国可能(néng)会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到(dào)限(xiàn)制性水平。美联储(chǔ)在3月议息(xī)会议时，就已(yǐ)经在(zài)讨论停止(zhǐ)加息的(de)问(wèn)题；不(bù)过(guò)，鲍威尔指出本次加息依然是(shì)共识，所有(yǒu)人全票通过，一(yī)些政策制定者谈到停(tíng)止加(jiā)息，但不是本次会议(yì)。

　　对于(yú)未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为原则(zé)上不需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否达到(dà汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点o)限制性水平，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近达到(dào)），也就(jiù)意味着也(yě)许可(kě)以暂停加息了。后续政策(cè)变化(huà)的(de)关(guān)键(jiàn)仍是审视(shì)数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍(réng)高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的作(zuò)用，不希望大型(xíng)银行进行(xíng)大规模收购(gòu)，银行(xíng)业(yè)总体(tǐ)上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性。银行危机的影(yǐng)响(xiǎng)程(chéng)度目前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时提高债务上限，如果没(méi)有(yǒu)达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高债(zhài)务上限，美国(guó)可能最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美(měi)联(lián)邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国财政部(bù)于(yú)今年1月宣布(bù)采(cǎi)取特别措施，避免(miǎn)联邦政府发生债务(wù)违约。美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)5月1日发布的(de)最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的(de)风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险(xiǎn)演变(biàn)成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小(xiǎo)银(yín)行破(pò)产或(huò)依然(rán)会出(chū)现。目(mù)前市场依然(rán)预期美(měi)联储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水平不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年(nián)内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经济(jì)虽在下(xià)滑，但(dàn)依(yī)然有韧性；美国通胀压力仍大(dà)，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点