财(cái)联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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