4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收(shōu)缩区(qū)间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生(shēng)产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机(jī)械电子(zi)等受(shòu)疫情影响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及(jí)消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及(jí)车(chē)展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年(nián)五一(yī)假期居(jū)民此前(qián)受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数(shù)据显示4月以来地产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市(shì)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城(chéng)土地成交(jiāo)面(miàn)积(jī)较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存(cún)持续下行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地(dì)产销售(连云港灌南邮编号是多少shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低(dī)基数下基建(jiàn)投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月(yuè)农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面(miàn)，海外经(jīng)济动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格总指数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性可(kě)能(néng)超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面(miàn)，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年连云港灌南邮编号是多少初(chū)至(zhì)今的较强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工具(jù)继续(xù)带动(dòng)基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融(róng)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权(quán)及政(zhèng)府债融资较(jiào)去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民生和(hé)基(jī)建(jiàn)相(xiāng)关支出(chū)有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)金融工具仍是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复苏不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

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