原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然(rán)是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节(jié)动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一(yī)步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前(qián)一(yī)年的6家基(jī)础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。