2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通(tōn韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股g)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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