财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营收突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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