金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰动。ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式trong>

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式g>总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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