财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估值提升(shēng)和(hé)高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大(dà)金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的(de)推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那(nà)些低增速的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资(zī)一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其(qí)确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，银行板(bǎn)块在(zài)一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银(yín)行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还(hái)有大量(liàng)的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不(bù)限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等(děng)板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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