核(hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现徐海为是谁？上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，徐海为是谁？拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)徐海为是谁？加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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