大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易(yì)商(shāng15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场(ch15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸ǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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