大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qiá禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思n)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēn禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思g)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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