金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周五的大写是什么对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jià五的大写是什么ng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(j五的大写是什么iǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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