国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查(chá)报(bào)告中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了(le)风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关(guān)。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式(shì)不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的(de)一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围的银(yín)行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可(kě)能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州政府(fǔ)和符(fú)合条件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务(wù)部(bù)公(gōng)布(bù)的一季度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业危机(jī)引发(fā)的(de)信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论述(shù)。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是(shì)否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联(lián)储(chǔ)对于目(mù)前金融以及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波(bō)反(fǎn)复(fù)，不(bù)断(duàn)激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对(duì)于(yú)后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及(jí)美国(guó)经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及经济衰(shuāi)退(tuì)以(y武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ǐ)及美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义力下，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带(dài)来金(jīn)银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布局(jú)。

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