大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物trong>塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且202夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物4年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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