昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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