四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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