大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(niá绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人n)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人(chǎn)的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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