5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写>医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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