4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关(guān)。希望的拼音是什么rong>其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期(qī)。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数(shù)据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就(jiù)业(yè)整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际回升。商品相关行业(yè)就(jiù)业边际(jì)改善(shàn)，或反映制造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内部出现分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的(de)总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性(xìng)冲(chōng)击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美(měi)联(lián)储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示(shì)，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的高通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就(jiù)业市场才能更(gèng)接近供(gōng)需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要(yào)关(guān)注季(jì)节因(yīn)子(zi)扰(rǎo)动(dòng)下(xià)降后就(jiù)业数据的(de)走势。非农就业超预期(qī)叠加(jiā)工资增速回(huí)升，预计(jì)联(lián)储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒(dào)闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限风(fēng)波，金融市(shì)场动荡(dàng)可能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国(gu希望的拼音是什么ó)中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和(hé)季(jì)节性有关》