4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)、高(gāo)炉开(kāi)工率环(huán)比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及(jí)消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居(jū)民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市(shì)销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下(xià)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方(fāng)新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价(jià)格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(s耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ù)可(kě)能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月(yuè)环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有(yǒu)望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保(bǎo)持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需(xū)求链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升(shēng)背景下(xià)房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投(tóu)资(zī)和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势(shì)。信(xìn)贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些