金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱(q怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ián)以下(怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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