四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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