调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至(zhì)今g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格(gé)的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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