射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域(yù)面临(lín)变局，下游(yóu)市(shì)场增(zēng)速放缓叠加进入(rù)竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智微正式在(zài)科(kē)创板上(shàng)市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年(nián)末开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国(guó)以及(jí)金沙(shā)江创投等一系列外(wài)部(bù)机构股东。截至(zhì)上市前，大基金二(èr)期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧(huì)智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日也(yě)走出了破发的行情(qíng)，该公司股价于去年下半年(nián)触底回(huí)升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇(yù)冷背后，是(shì)射频领域(yù)正面(miàn)临(lín)变局。目前(qián)，正(zhèng)射频(pín)需求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端(duān)市场(chǎng)年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射(shè)频芯片(piàn)巨(jù)头，近年来也在响应市场变(biàn)化谋求射(shè)频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到(dào)，当前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金(jīn)二(èr)期等多个知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资(zī)料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营(yíng)业务(wù)为射频(pín)前(qián)端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下(xià)游应用领域(yù)主要包括(kuò)智能(néng)手机以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技等移动终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线通信(xìn)模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司(sī)当前仍处(chù)于亏(kuī)损(sǔn)状态(tài)，净亏(kuī)损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在(zài)招股文件(jiàn)中称(chēng)，是(shì)由于持(chí)续进行高额研(yán)发投入；下游客户(hù)集中且(qiě)具(jù)有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期(qī)影(yǐng)响，公司(sī)产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入(rù)方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公(gōng)司的(de)综合(hé)毛(máo)利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不足(zú)，但(dàn)仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智微开(kāi)启了对外融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始进入(rù)融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年(nián)内完成(chéng)了三轮融资，众多(duō)知名(míng)资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智微(wēi)的(de)股东(dōng)序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信(xìn)德以及(jí)金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况(kuàng)看(kàn)，大(dà)基金二(èr)期在投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期晚3个月进入、并(bìng)在(zài)后一轮持续加注的红杉(shān)中国(guó)，平均持股成(chéng)本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账面回报每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公(gōng)司目(mù)前有超过接近(jìn)67％的(de)收入(rù)来自于手机(jī)领域。当前，智能(néng)手机(jī)出货(huò)量(liàng)的大幅(fú)下(xià)降，已经(jīng)对慧(huì)智微的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市(shì)场对(duì)智能手机未(wèi)来(lái)增(zēng)速持续放缓的预期，也让资本市场对(duì)包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出(chū)了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数据，2021年(nián)射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智能(néng)手机(jī)的(de)温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及(jí)的潜(qián)力(lì)有限，预计(jì)到2028年射频前(qián)端的市场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪(háo)华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月跌至30元每股的(de)价格(gé)后(hòu)止跌回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股(gǔ)价仍低于66.6元(yuán)/股的(de)发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频(pín)芯(xīn)片领域(yù)的(de)巨头厂商(shāng)都在(zài)谋求转型，拓展射频(pín)以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延(yán)伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域(yù)。

　　国(guó)内方(fāng)面，射(shè)频领域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入局(jú)者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商只能再(zài)卷价格，进(jìn)一步压低了自身的(de)利润(rùn)空间。

　　射频厂商(shāng)三(sān)伍微(wēi)电子创(chuàng)始(shǐ)人(rén)钟林(lín)此前(qián)曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片(piàn)杀价已每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我经(jīng)无底线，而预(yù)计未(wèi)来每个射(shè)频细分赛(sài)道还(hái)会有更多竞争(zhēng)者进入(rù)，往后三年射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)将面(miàn)临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对(duì)射频(pín)芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且投资(zī)机构(gòu)涵(hán)盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募得(dé)资金将用于芯(xīn)片测设中心(xīn)建设、总部(bù)基地及上海和广州研发中心建设以及补充(chōng)流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地(dì)位，增加头部客户的(de)市场份额(é)；技(jì)术上跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加(jiā)大对(duì)上游滤波(bō)器、多工(gōng)器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品(pǐn)系列。

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