四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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